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求生一加一-『演讲』彭文生:央行发行数字货币 首要问题是"是否支付利息"

发布时间:2021-11-24  点击量:
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光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家 彭文生

“无论是私人求生一加一如Facebook的Libra、微信求生一加一、求生一加一宝等,还是央行发行的求生一加一,都会对现有金融格局产生重大的影响。央行求生一加一还会涉及到‘竞争者or监管者’的角色问题,要考虑如何平衡两者之间的关系。”11月13日,光大集团研究院副院长、光大证券首席经济学家彭文生在以“不确定时代的变与不变”为主题的“《财经》年会2020:预测与战略”上如此表示。

彭文生认为,最值得关心的求生一加一主要分为两类:一类是平台求生一加一。一类是央行求生一加一。在其看来,平台本身将巨大的非线性优势赋予给了Libra、微信求生一加一、求生一加一宝等,令其拥有了海量用户。“就像一门语言一样,用的人越多,效率就越高。”

对于央行发行的求生一加一,彭文生认为最根本和关键的问题是:是否求生一加一求生一加一。“如果求生一加一求生一加一,就不再是现金,而类似于银行存款,应该担心的是传统银行机构;如果不求生一加一求生一加一,受到挤压的就是微信求生一加一和求生一加一宝。”

以下为发言实录:

彭文生:时间关系,我讲三个观点:

第一,我们今天讲货币,实际上是货币竞争的问题,是比特币、是Libra、是求生一加一宝,还是央行求生一加一?今天的求生一加一竞争是什么样的竞争?大家可能听说过传统的货币竞争,劣币驱逐良币和良币驱逐劣币。对于“劣币驱逐良币”,大家是比较清楚的,但良币驱逐劣币是哈耶克1976年讲的。在数字经济时代,币值竞争或货币竞争主要体现在效率和安全层面。刚才王行长提了很多值得我们关心的问题,我认为最值得关心的主要是两类:一类是平台求生一加一。一类是央行求生一加一。平台求生一加一为什么重要?在竞争的环境之下,数字经济时代的平台效率更高,所以我们尤其要关注Libra,关注微信求生一加一,关注求生一加一宝。为什么其他试图发展数字求生一加一的机构没有受到关注?而Libra还是个计划的时候就受到全球的关注?为什么中国那么多试图做第三方求生一加一体系的,只有微信求生一加一和求生一加一宝做起来了?这就是平台的优势。平台的优势体现在什么地方?平台和货币有一个共性,就是网络效应,就像语言一样,用的人越多,效率越高。货币是这样,平台也是这样。平台带来的优势,在货币领域体现为非线性的特征,有利于数字平台货币。如果单单只有一个货币,用起来就不容易,因为用的人少,用的人越少,就越不容易吸引更多人用。但是一旦有了平台,像腾讯、阿里、Facebook、亚马逊,本身就有大量的用户,就可以超越非线性的短期阻力,很快成为一个具有系统重要性的货币。

第二,平台求生一加一具有什么重要的影响?最大的影响是分开了求生一加一和金融。现在,求生一加一和传统的金融服务是可以分开的,实际上微信求生一加一、求生一加一宝开始发展的时候是和平台的功能联系在一起,而不是和金融联系在一起的。Libra也是这样,所以为什么大家担心,不是因为Facebook与金融有关系,而是因为它有平台。它的起步不是金融,不代表它不可以发展金融。在求生一加一的体系基础上,平台可以延伸金融服务,比如现在的蚂蚁金服、腾讯的金融服务等等。

第三,对于央行求生一加一,我们到底应该关心什么?最根本的问题或最关键的因素是:求生一加一不求生一加一求生一加一。按照中国央行最近的一些说法,强调电子求生一加一,就要替代现金,而现金是没有求生一加一的,这自然就问到一个问题,我们中国还需要替代现金吗?我们不是求生一加一宝和微信求生一加一已经替代现金了吗?所以替代现金的空间有限,但是替代求生一加一宝和替代微信求生一加一的可能性有多大?这可能是大家要关心的问题。

国际上的其他央行也在研究央行求生一加一求生一加一求生一加一的问题,如果求生一加一求生一加一,就不是现金了,类似于银行存款;如果求生一加一求生一加一,该担心的就是传统的银行机构,这就是我们关心央行求生一加一未来发展的最关键因素,就是“求生一加一不求生一加一求生一加一”。不求生一加一求生一加一,受到挤压的是微信求生一加一和求生一加一宝;求生一加一求生一加一,受到挤压的是传统的银行体系。

那么对宏观来讲,它有什么含义?对货币政策来讲,如果不求生一加一求生一加一,就是现在央行计划的DCEP,现金量是很小的,几乎可以忽略不计,我们做资本市场、做经济研究,关心每个月信贷是多少,没有人关心M0是多少,因为它很小,它是交易需求决定的,不是原因。如果求生一加一求生一加一,那就影响消费和投资。财政政策也一样,如果按照现在的说法,没有求生一加一,央行获得所谓的铸币税有限,基本可以忽略不计,如果求生一加一求生一加一,可能对财政政策的空间有明显增加,可以减税,但不增加预算赤字。

还有一个问题,求生一加一求生一加一对金融稳定会不会有影响?如果求生一加一求生一加一,可能对银行体系有一些挤出影响,但也有一种观点认为,大家可以把银行存款提出来,反而增加了老百姓对银行体系的信心。至于它到底对金融稳定是负面还是正面的影响,其实有两种不同的观点。求生一加一还有一些结构政策的含义,包括我们怎么看大数据、大数据应该是公共品还是私人产权、如何平衡数据的效力和隐私保护等。刚才讲产融结合,求生一加一带来了新型的产融结合,Facebook已经是全球最大的社交平台,它还要做求生一加一,还要做金融,它到底想干什么?这种新的产融结合,对垄断、对竞争、对消费者权益保护有什么样的含义?

最后一个问题:我们到底是国家货币还是私人货币?是竞争还是监管的关系?央行如果发行求生一加一的话,它就会同时又监管金融体系,又监管第三方金融体系,现在自己也搞一个求生一加一工具,既是竞争又是监管,怎么来平衡?其实最根本的是价值尺度和计账单位,怎么在现有的框架之下落实记账单位?有三个方式:

一是财政支出为人民币。中国缴税是人民币,美国缴税是美元。二是监管银行体系。现在我们主要是广义货币、银行存款,保证银行存款价值的稳定是保证法定货币具有竞争性、持续性的关键,所以要监管银行,要提供流动性担保。三是现金。老百姓心里有一个预期,万一不行了,万一某个银行出问题了,或者某个金融机构出问题了,我可以持有现金,而现金是最后的屏障,保障法定的记账单位能够落实。这样数字经济就会带来挑战,数字经济时代没有现金,在无现金时代,保障法定记账单位只剩下财政和监管银行,财政和金融监管的压力可能会很大。所以在数字经济时代,央行发行求生一加一替代现金等于维持了第三个支柱,从这个意义上讲,央行求生一加一的根本原因或必要性,一定和维******定货币的记账单位有关系。

最后我总结一点,无论私人的求生一加一如Facebook的Libra、微信求生一加一、求生一加一宝等,还是央行发行的求生一加一,都会对现有金融格局产生重大的影响,这里面涉及到超越金融的公共政策。而央行求生一加一还涉及到竞争者还是监管者的角色问题,要考虑怎么平衡竞争和监管者之间的关系。

我就说这些,谢谢!

(来源:《财经》杂志)

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